一、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)

1、國(guó)資委副主任翁杰明：推動(dòng)中央企業(yè)戰(zhàn)略性重組和專(zhuān)業(yè)化整合，推動(dòng)國(guó)有資本向關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈和國(guó)家安全、國(guó)計(jì)民生、科技創(chuàng)新、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域集中，目前主業(yè)處于石油石化、電力、通信、軍工、機(jī)械、建筑等行業(yè)的企業(yè)資產(chǎn)總額占中央企業(yè)的比重超過(guò)90%。推動(dòng)國(guó)有資本布局優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)與各類(lèi)所有制企業(yè)相互融合、協(xié)同發(fā)展，加快建設(shè)世界一流企業(yè)。

2、統(tǒng)計(jì)局：10月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.9%，增速與9月份持平；社會(huì)消費(fèi)品零售總額38576億元，同比增長(zhǎng)4.3%。1-10月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）483292億元，同比增長(zhǎng)1.8%，增速比1-9月提高1.0個(gè)百分點(diǎn)；民間固定資產(chǎn)投資269183億元，下降0.7%，降幅收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。10月，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%，比9月份下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

3、央行周誠(chéng)君：要大力發(fā)展直接融資，鼓勵(lì)更多儲(chǔ)蓄通過(guò)直接融資方式支持創(chuàng)新，支持國(guó)家數(shù)字化轉(zhuǎn)型；要客觀(guān)正視我國(guó)商業(yè)銀行長(zhǎng)期以來(lái)占據(jù)金融體系“大頭”的現(xiàn)狀，讓商業(yè)銀行更多參與從儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資以及資本形成的過(guò)程當(dāng)中。比如商業(yè)銀行普遍在開(kāi)設(shè)理財(cái)子公司。最近有可能會(huì)逐步出臺(tái)的新政策，鼓勵(lì)商業(yè)銀行更多參與資本市場(chǎng)建設(shè)。

4、11月15日，區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）正式簽署。RCEP成員國(guó)包括東盟10國(guó)與中國(guó)、日本、韓國(guó)、澳大利亞、新西蘭。RCEP是全球最大的自貿(mào)協(xié)定，15個(gè)成員國(guó)總?cè)丝?、?jīng)濟(jì)體量、貿(mào)易總額均占全球總量約30%。RCEP協(xié)定貨物貿(mào)易自由化成果豐碩。各成員之間關(guān)稅減讓以立即降至零關(guān)稅、十年內(nèi)降至零關(guān)稅的承諾為主，自貿(mào)區(qū)有望在較短時(shí)間內(nèi)取得重大階段性建設(shè)成果。中國(guó)和日本首次達(dá)成了雙邊關(guān)稅減讓安排，實(shí)現(xiàn)了歷史性突破。

• 金融市場(chǎng)

1、AAA級(jí)國(guó)企永城煤電集團(tuán)出現(xiàn)違約。11月10日，永城煤電控股集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“永煤集團(tuán)”）發(fā)布公告，稱(chēng)公司因流動(dòng)資金緊張，2020年第三期超短期融資券“20永煤SCP003”到期不能足額償付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。永煤集團(tuán)表示，將通過(guò)多渠道積極籌措兌付資金，爭(zhēng)取盡快向投資人支付債券本息。?????????????????????????????????????

永煤集團(tuán)，是河南省國(guó)有大型煤炭企業(yè)，中國(guó) 500 強(qiáng)企業(yè)之一，經(jīng)營(yíng)范圍包括對(duì)煤炭、鐵路、化工及礦業(yè)的投資與管理；發(fā)電及輸變電；機(jī)械設(shè)備制造、銷(xiāo)售等。河南能源為公司第一大股東，持股96.01%，興業(yè)國(guó)際信托有限公司持股3.99%。河南省國(guó)資委為公司實(shí)際控制人。

此次違約的債券“20永煤SCP003”發(fā)行于今年2月12日，發(fā)行總額10億元，利率為4.39%，發(fā)行期限為270天。11月10日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信國(guó)際迅速將永煤控股的主體信用評(píng)級(jí)由10月10日評(píng)出的AAA級(jí)下調(diào)至BB級(jí)，相關(guān)信用債券評(píng)級(jí)被同步下調(diào)。而11月12日，永煤控股作為發(fā)行人的另有20筆債券觸發(fā)交叉違約，交叉違約指的是，如果本合同項(xiàng)下的債務(wù)人在其它貸款合同項(xiàng)下出現(xiàn)違約，則也視為對(duì)本合同的違約。永煤現(xiàn)在存續(xù)債券23只（不含“20永煤SCP003”），存續(xù)債務(wù)規(guī)模234億，即將到期的為“20永煤SCP004”、“20永煤SCP007”，到期日為11月23日。11月17日，永煤公告稱(chēng)，二者兌付存在不確定性。根據(jù)約定，永煤集團(tuán)擁有在發(fā)生觸發(fā)交叉保護(hù)條款之后的10個(gè)工作日的寬限期，若其無(wú)法在該期限內(nèi)對(duì)債務(wù)進(jìn)行足額償還，永煤集團(tuán)或面臨很大的交叉違約風(fēng)險(xiǎn)。

廣發(fā)證券表示，永煤集團(tuán)違約首先會(huì)對(duì)煤企形成較大沖擊，河南能源、平頂山天安煤業(yè)股份有限公司（下稱(chēng)“平煤”）等煤企的債券可能遭遇拋售，未來(lái)再融資進(jìn)一步收緊。其次受影響較大的是冀中能源集團(tuán)。因?yàn)榧街心茉淳哂泻陀烂侯?lèi)似的債務(wù)負(fù)擔(dān)重、債券集中到期壓力大的特征。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，平煤發(fā)行的“13平煤債”在11月11日下跌12.8%，創(chuàng)當(dāng)日最大跌幅，12日繼續(xù)下跌9.65%；冀中能源“16冀中01”下跌8.14%。陽(yáng)泉煤業(yè)（600348.SH）則取消發(fā)行不超過(guò)20億元公司債；山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)擬發(fā)行15億元的第五期超短融也取消發(fā)行；大同煤業(yè)（601001.SH）一筆超短融已在簿記建檔，但募集資金明顯縮水，不到一半規(guī)模。

另一方面，高信用債券違約后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)面臨的市場(chǎng)壓力首當(dāng)其沖，如果信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)生違規(guī)行為，不利于營(yíng)造公平、公正、誠(chéng)信、有效的市場(chǎng)環(huán)境。同時(shí)，作為“看門(mén)人”的承銷(xiāo)商們是否履行好盡職調(diào)查義務(wù)和核查把關(guān)責(zé)任也遭到考問(wèn)。中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)11月19日的消息顯示，近日交易商協(xié)會(huì)在對(duì)永煤開(kāi)展自律調(diào)查和對(duì)多家中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行約談過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)興業(yè)銀行、光大銀行和中原銀行等主承銷(xiāo)商，以及中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司、希格瑪會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）存在涉嫌違反銀行間債券市場(chǎng)自律管理規(guī)則的行為。交易商協(xié)會(huì)將對(duì)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)啟動(dòng)自律調(diào)查。

2、包商銀行二級(jí)資本債券全額減記。11月13日，包商銀行發(fā)布公告稱(chēng)，11月11日接到人民銀行和銀保監(jiān)會(huì)《關(guān)于認(rèn)定包商銀行發(fā)生無(wú)法生存觸發(fā)事件的通知》。根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》等規(guī)定，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)定該行已經(jīng)發(fā)生“無(wú)法生存觸發(fā)事件”。擬于11月13日對(duì)已發(fā)行的65億元“2015包行二級(jí)債”本金實(shí)施全額減記，并對(duì)任何尚未支付的累積應(yīng)付利息共計(jì)約5.86億元不再支付。二級(jí)資本債全額減記，這在國(guó)內(nèi)銀行二級(jí)資本債發(fā)行歷史上尚屬首次。

二級(jí)資本債是商業(yè)銀行為增加二級(jí)資本公開(kāi)發(fā)行的債券。在今年疫情的沖擊下，讓中小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和現(xiàn)金流受影響明顯，通過(guò)二級(jí)資本債補(bǔ)充二級(jí)資本，是當(dāng)下銀行主要"補(bǔ)血"渠道之一。根據(jù)二級(jí)資本債的減記條款，當(dāng)觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)，商業(yè)銀行有權(quán)在無(wú)需獲得債券持有人同意的情況下，對(duì)二級(jí)資本債本金進(jìn)行全額減記，任何尚未支付的累計(jì)應(yīng)付利息亦將不再支付。當(dāng)債券本金被減記后，不可再被恢復(fù)。這種情況下發(fā)行人并不違約，投資人也不能獲得任何追償權(quán)。

包商銀行全額減記二級(jí)資本債，傳遞出來(lái)的打破金融機(jī)構(gòu)債務(wù)剛兌的強(qiáng)烈信號(hào)，正在向其他中小銀行傳導(dǎo)。11月16日，在5億元二級(jí)資本債券發(fā)行的前一天，福建海峽銀行突然宣布，由于市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，取消此次發(fā)行。今年下半年以來(lái)，盡管中小銀行二級(jí)資本債融資有所放緩，但尚未有銀行取消發(fā)行。雖然總體發(fā)行規(guī)模不大，但包括二級(jí)資本債、永續(xù)債在內(nèi)的債務(wù)融資工具是上市中小銀行，尤其是城、農(nóng)商行重要的資本補(bǔ)充渠道。二級(jí)資本債發(fā)行難度增加，這些中小銀行的融資壓力也將驟增，預(yù)計(jì)后續(xù)二級(jí)資本債的信用利差可能進(jìn)一步分化，機(jī)構(gòu)投資商業(yè)銀行二級(jí)資本債更為審慎。造成中小銀行資本補(bǔ)充難、資本工具發(fā)行成本高、市場(chǎng)化投資需求減弱等不利影響。

三、地產(chǎn)聚焦

中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)信托部下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展新一輪房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)專(zhuān)項(xiàng)排查的通知》。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)信托部向各地銀保監(jiān)局下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展新一輪房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)專(zhuān)項(xiàng)排查的通知》要求繼續(xù)嚴(yán)控房地產(chǎn)信托規(guī)模，強(qiáng)化房地產(chǎn)信托穿透監(jiān)管，嚴(yán)禁為資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場(chǎng)提供通道。據(jù)悉，此次專(zhuān)項(xiàng)排查主要針對(duì)房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的持續(xù)合規(guī)監(jiān)管情況、風(fēng)險(xiǎn)防范化解情況及落實(shí)整改問(wèn)責(zé)情況。

四、政府債務(wù)

新增專(zhuān)項(xiàng)債額度2000億元，用于支持化解中小銀行風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政部表示，報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，11月11日，先行下達(dá)新增專(zhuān)項(xiàng)債額度2000億元，用于支持化解中小銀行資本金不足的風(fēng)險(xiǎn)，加大對(duì)中小微企業(yè)發(fā)放貸款能力，國(guó)務(wù)院安排2000億元專(zhuān)項(xiàng)債額度，允許地方政府通過(guò)認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)換債券等方式，探索合理補(bǔ)充中小銀行資本金新途徑。

這筆2000億元專(zhuān)項(xiàng)債將支持18個(gè)地區(qū)的中小銀行，由省級(jí)政府負(fù)責(zé)制定具體方案。國(guó)務(wù)院對(duì)獲得這筆專(zhuān)項(xiàng)債資金支持的中小銀行設(shè)置了較多限制條件，比如中小銀行具備可持續(xù)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)能力，補(bǔ)充資本金前提要完善治理、健全內(nèi)控機(jī)制等。國(guó)務(wù)院要求，壓實(shí)地方政府屬地責(zé)任、銀行及股東主體責(zé)任、金融管理部門(mén)監(jiān)管責(zé)任，在全面清產(chǎn)核資、排查風(fēng)險(xiǎn)并依法依規(guī)嚴(yán)肅問(wèn)責(zé)的前提下，一行一策穩(wěn)妥推進(jìn)補(bǔ)充資本金。對(duì)專(zhuān)項(xiàng)債合理補(bǔ)充中小銀行資本金建立市場(chǎng)化的到期及時(shí)退出機(jī)制，嚴(yán)防道德風(fēng)險(xiǎn)。

五、研報(bào)精粹

中信證券稱(chēng)，消費(fèi)和制造業(yè)投資將成為2021年需求側(cè)的主要推動(dòng)力。這正是結(jié)構(gòu)優(yōu)化、內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的客觀(guān)呈現(xiàn)。以2020-2021兩年平均增速的視角審視2021年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，中國(guó)將持續(xù)擔(dān)當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的“發(fā)動(dòng)機(jī)”。2020年疫情沖擊下，得益于逆周期政策的整體發(fā)力，內(nèi)需方面總體呈現(xiàn)“投資強(qiáng)于消費(fèi)”、投資分項(xiàng)呈現(xiàn)“地產(chǎn)強(qiáng)于基建強(qiáng)于制造業(yè)”的結(jié)構(gòu)特征，這一結(jié)構(gòu)2021年可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的反轉(zhuǎn)。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐步回歸常態(tài)之后，隨著居民收入和預(yù)期的恢復(fù)，2021年消費(fèi)對(duì)總需求的貢獻(xiàn)將明顯提升，中國(guó)消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)更為明顯。同時(shí)，在企業(yè)盈利已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的前提下，2021年企業(yè)也會(huì)適度加快資本開(kāi)支。這樣的需求結(jié)構(gòu)也意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的健康性越來(lái)越強(qiáng)。